成立不到兩年，瑞幸咖啡準備要在納斯達克上市了。北京時間 4 月 23 日凌晨，瑞幸向美國證券交易委員會(SEC)提交招股說明書，公開募集資金 1 億美元，證券代碼「LK」。

瘋狂開店、高額補貼，這是外界對瑞幸的主要印象，但燒錢模式能否持續(xù)、瑞幸的錢還能燒多久？這一直是人們對瑞幸爭議的焦點，這也讓它的招股書格外引人關注，畢竟這是該公司首次對外詳細披露經營狀況。不過，招股書中透露的信息，似乎并不能打消人們的疑慮，反而加深了對其財務狀況的擔憂。

瑞幸會成為星巴克還是下一個 ofo？

圍繞在瑞幸身上的有兩大爭議，一是「碰瓷」星巴克，二是「燒錢」。

星巴克作為連鎖咖啡店的標桿，自然會被進入這一市場的公司視為對標對象，瑞幸也從不諱言要挑戰(zhàn)甚至打敗星巴克的野心，與星巴克的「捆綁」也為瑞幸在營銷上帶來巨大便利，瑞幸進入公眾視野，就是從去年 5 月一封質疑星巴克壟斷的公開信開始的。

然而，有道是「物及必反」，言必叫板星巴克的「碰瓷式營銷」也讓瑞幸招致不少消費者反感，而瑞幸的高調又讓人質疑該公司把精力都放在營銷上而實際上產品并無過人之處。雖說眾口難調，但網絡上對瑞幸咖啡品質隨處可見的吐槽也在一定程度上反應出瑞幸高速擴張下對門店和產品疏于管理。

▲ 只用了不到兩年，瑞幸在中國的門店數(shù)已經逼近星巴克

近來外界對瑞幸的關注點有所轉移，比起對它能否打敗星巴克的好奇，大家似乎更擔心它會不會成為下一個 ofo。瑞幸被稱為「互聯(lián)網咖啡」，因為它的崛起靠的正是短期內高額補貼這一典型的互聯(lián)網打法，但作為一家初創(chuàng)公司，瑞幸在補貼上的手筆著實驚人。

去年瑞幸被曝光的一份 B 輪融資計劃書顯示，2018 年前 9 個月，瑞幸凈虧損超過 8.5 億，這在資本寒冬的背景下不能不叫人震驚，但彼時剛剛完成 B 輪融資的瑞幸手中彈藥充足，對外回應稱：「虧損符合我們預期……補貼仍將繼續(xù)。」

但有能力燒錢不意味著瑞幸不缺錢，因此瑞幸在資金上的風吹草動都格外引人注意，前不久一則瑞幸抵押咖啡機等不動產擔保 4500 萬元債務的消息就被視為「缺錢」的信號，畢竟瑞幸之前動輒燒掉一個「小目標」，如今為了區(qū)區(qū) 4500 萬就要抵押咖啡機，實在不難讓人起疑心。盡管官方回應稱是正常的租賃融資，但業(yè)界普遍認為此舉是為優(yōu)化現(xiàn)金流，與上市進程有關。

增長速度堪憂，瑞幸靠什么賺錢？

不過從招股書來看，4500 萬對瑞幸的財務狀況美化作用十分有限。2018 年，瑞幸咖啡凈收入 8.4 億，虧損高達 16.19 億，幾乎是收入的兩倍，而僅 2019 年第一季度，虧損已經達到了 5.51 億人民幣。

瑞幸的互聯(lián)網打法弊端也很明顯，如果產品本身沒有太大黏性，一旦補貼減少，其用戶增長和成交量都有可能遇到問題，這在招股書上已有所體現(xiàn)。最近 5 個季度，瑞幸的獲客成本已大幅降低，從 2018 年第一季度的 103.5 元減少至 2019 年第一季度的 16.9 元，但與此同時，其交易客戶數(shù)量也出現(xiàn)了明顯的下滑。

▲ 瑞幸新客成本

▲ 瑞幸每季度新增交易客戶數(shù)量

此外，瑞幸 2019 年 Q1 4.79 億人民幣的收入同比增長 36 倍看似不低，但環(huán)比增長僅 2.8%，相比前兩個季度 90% 以上的增速已是大為放緩。

補貼虧錢，不補貼又沒用戶，結合瑞幸 CEO 錢治亞之前「未來三到五年還會堅持補貼」的說法，要籌集資金維持補貼，上市也就成了必然，因此也有不少觀點認為上市成功與否將決定瑞幸的存亡。

瑞幸將自己定位為「技術驅動的新零售模式」，號稱「為客戶提供高品質、價格合理的和高便利性的咖啡和其他產品」，可問題是，瑞幸說了半天也沒說明白自己要怎么賺錢。

來源于：職業(yè)餐飲網